本文作者 | 董丹丹 能源化工首席分析师

本报告完成时间 | 2023年7月30日

本周全球天然气市场出现较大起伏，欧洲再现超过10%涨跌幅。但在大幅波动过后，各区域价格均收跌，欧洲价格周内下跌8.2%，美国价格周内下跌2.8%，东亚价格周内下跌1%。

(相关资料图)

欧洲方面，南欧炎热的快速消退叠加风电出力较好导致气电需求相较上周有较大幅度下降，同时也意味着气电需求短期已经见顶，市场进入了供给端和需求端都缺乏驱动的新阶段，价格也因此失去明确方向而出现较大波动。

美国方面，气电需求应已同样过峰，导致价格在周中大幅下跌，后续收复部分跌幅。预计美国气电需求短期内还将保持高位运行，从累库速度放缓可以看出供需紧平衡态势并未改变，基本面并不支持价格大幅下跌。

在最热时期已过，欧美市场均缺乏明确驱动的情况下，市场将处于重回老逻辑与寻找新驱动的叠加状态：

欧洲方面，老逻辑还是美气价格和前低对价格产生的向下拉力，新驱动则可能是超量检修或地缘政治局势变化对供给端形成新的扰动。

美国方面，老逻辑是供需紧平衡下的震荡，新驱动要等待气电需求下台阶后才会出现。

亚洲方面，老逻辑是跟随欧洲，新驱动是油价上涨和炎热天气带来的相对溢价。

国内方面，内陆液厂检修回归、西北竞拍量增价减将导致海陆资源间更剧烈的竞争，新一轮较大幅度的下跌可能不远。

等待新的市场驱动出现，建议买入欧洲看跌期权的操作思路。

风险提示：

地缘政治局势变化。

一、 全球市场总览

1、本周全球市场总览

二、 全球市场价格

1、国际价格：各市场均有较大波动，周内全部收跌

本周受诸多扰动影响，各市场均有较大波动，欧洲价格下跌8.2%，美国价格下跌2.8%，东亚价格下跌1%。欧洲天然气发电需求的走弱和美国产量的增长是本周主要的影响因素。

2、国内价格：各地价格小幅下跌，河北跌破4000

本周城燃采买增多未能支撑价格。西北竞拍量增价减情况下，液厂挺价动力减弱，国内价格有重新进入下跌通道的迹象。

3、相对价格：相对油系燃料经济性增强

三、 欧洲市场基本面

1、欧洲供给：主要供给来源均保持相对稳定

需要注意的是，八月中上旬Troll气田迎来长检修，检修量可能占挪威流量5%左右。

2、欧洲需求：炎热消退后需求全面走弱

3、欧洲电力：南欧炎热消退叠加风电出力较好，气电受压制

4、欧洲库存：库存已达到2020年同期水平

四、 美国市场基本面

1、美国供给：本周美国天然气产量震荡上升

2、美国需求：发电需求应已过峰

下图所示工业需求有较大增长可能是数据来源统计口径变化导致，因EIA统计天然气工业需求未见有大幅增长。

3、美国电力：未来一段时间还将持续炎热，但对价格影响将下降

4、美国库存：发电需求挤压补库，绝对水平仍处高位

五、 国内市场基本面

1、国内供给：国产气与进口管道气强弱呼应，总供给基本稳定

2、LNG供给与库存：本周库存整体平稳

六、 天然气后市展望

欧洲方面，南欧炎热的快速消退叠加风电出力较好导致气电需求相较上周有较大幅度下降，同时也意味着气电需求短期已经见顶，市场进入了供给端和需求端都缺乏驱动的新阶段，价格也因此失去明确方向而出现较大波动。

美国方面，气电需求应已同样过峰，导致价格在周中大幅下跌，后续收复部分跌幅。预计美国气电需求短期内还将保持高位运行，从累库速度放缓可以看出供需紧平衡态势并未改变，基本面并不支持价格大幅下跌。

在最热时期已过，欧美市场均缺乏明确驱动的情况下，市场将处于重回老逻辑与寻找新驱动的叠加状态：

欧洲方面，老逻辑还是美气价格和前低对价格产生的向下拉力，新驱动则可能是超量检修或地缘政治局势变化对供给端形成新的扰动。

美国方面，老逻辑是供需紧平衡下的震荡，新驱动要等待气电需求下台阶后才会出现。

亚洲方面，老逻辑是跟随欧洲，新驱动是油价上涨和炎热天气带来的相对溢价。

国内方面，内陆液厂检修回归、西北竞拍量增价减将导致海陆资源间更剧烈的竞争，新一轮较大幅度的下跌可能不远。

本报告发布内容如涉及或属于系列解读，则交易者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据、研究依据、结论等内容产生误解。提请交易者参阅中信建投（601066）已发布的完整系列报告，仔细阅读其所附各项声明、数据来源及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注研究依据和研究结论的目标价格及时间周期，并准确理解研究逻辑。

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